阿里·马丁内斯 (Ali Martinez) 警告说，Strategy 的 STRC 结构可能会放大比特币长期熊市中的财务压力，理由是与 2022 年 Terra-Luna 崩盘中的反馈循环类似。
- Ali Martinez 警告称，Strategy 的 STRC 结构可能会在比特币长期下跌期间增加财务压力。
- STRC 股价较 100 美元票面价值下跌 17%，引发了对投资者需求的担忧。
- Martinez 表示，该股票的反馈机制与 Terra-Luna 的崩溃动态在概念上有相似之处。
在 6 月 19 日的帖子中，Martinez 认为 STRC 与传统公司债券不同，因为它的股息率可以调整，以帮助将证券交易保持在 100 美元面值附近。
Same-Same, But Different
— Ali Charts (@alicharts) June 19, 2026
Most traditional corporate bonds have fixed interest rates. If a company struggles, the market price of the bond drops, but the company's actual monthly interest payments stay the same. The investors take the hit, not the company.
Strategy’s STRC debt… pic.twitter.com/DcN50g2emI
尽管传统债券发行人无论市场波动如何都继续支付固定利息，但他表示，如果在比特币低迷期间对 STRC 的需求减弱，Strategy 可能会面临提高股息支付的压力。
随着Strategy最新发行的优先股大幅下跌，对其融资模式的审查持续加强，引发了人们的担忧。
据 crypto.news 早些时候报道，STRC 于 6 月 18 日跌幅较票面价值高达 17%，创历史新低 82.53 美元，随后回升至 88.59 美元收盘。
支出增加可能会增加比特币下跌期间的压力
马丁内斯表示，这种结构造成了一种情况，即 Strategy 的融资成本可能会上升，同时其主要财务资产的价值也会下降。如果比特币仍然面临压力并且投资者对 STRC 的需求下降，该公司可能需要提供更高的股息以吸引买家并支撑股票的市场价格。
根据马丁内斯的说法，在长期的市场低迷时期，与更高支出相关的额外现金承诺可能会变得越来越沉重。
他的评估是在投资者争论 Strategy 应如何应对 STRC 的疲软之际做出的。 Arca 首席投资官 Jeff Dorman 最近指出，出售价值 30 亿至 40 亿美元的比特币可能是缓解公司资本结构压力的一种方式。
据 crypto.news 报道，Dorman 认为大量比特币出售的可能性为 25%，并表示此举可以提供灵活性，同时有助于恢复对 STRC 的信心。尽管如此，他认为继续出售 MSTR 股票的可能性更大，认为这种情况的可能性为 70%。
Terra 比较侧重于激励而非机制
在与 Terra-Luna 进行比较时，Martinez 强调 Strategy 与失败的稳定币生态系统有着根本的不同。他指出，Strategy 并不依赖于算法代币或代币铸造机制，而这在 Terra 的崩溃中发挥了核心作用。
相反，他的警告集中在他所描述的类似的经济动态上。马丁内斯认为，随着情况恶化，这两种制度都会给发行人带来额外的财务负担，而不是在压力时期减轻压力。
“它在概念上类似于 Terra/Luna 崩溃，”马丁内斯写道。
基于这一观点，他表示，比特币持续下跌可能会迫使更多资本支持 STRC 100 美元面值左右的资金。马丁内斯表示，这可能会造成一个“危险循环”，即资产价值下降与财务义务增加同时发生。
最近几周还出现了围绕 Strategy 流动性状况的更多担忧。早些时候，做市商 QCP 估计该公司的可用流动性可以支付大约七个半月的优先股股息。
与此同时，比特币长期评论家 Peter Schiff 质疑 STRC 是如何向投资者推销的，认为如果买家开始要求更高的收益率来持有类似证券，该股的下跌最终可能会提高 Strategy 未来的融资成本。