许多加密货币爱好者梦想在公共区块链上全天候交易传统股票。他们想象一个去中心化的乌托邦，任何人都可以在没有传统经纪人的情况下购买大公司的部分股票。然而，这种愿景从根本上误解了机构金融的运作方式。
实际上，主要的代币化股票不太可能迁移到公共网络。二十四小时股权交易的未来完全属于私有或半私有的区块链架构。
监管信号推动叙事
美国证券交易委员会 (SEC) 最近提议废除国家市场体系监管下的两项关键规则。这些规则要求交易按照全国最佳价格进行，并禁止跨场所锁定或交叉报价。
Alex Thorn 等分析师指出，公链上的自动化做市商与这些要求相冲突，因为它们针对孤立的流动性池执行操作，而不检查链下报价。从理论上讲，取消这些规则可以为代币化美国股票的合规链上交易打开大门。然而，这仍然是中期结构调整，而不是立即开绿灯。该提案仍面临漫长的评论过程，平台仍需要注册为交易所或替代交易系统，履行清算义务，并确保代币持有者保留投票权和分红权。
传统市场团体还警告称，取消这些规则可能会降低价格透明度并分散市场。
公有链的运营约束
即使有有利的法规，公共区块链也给机构股权交易带来了重大的运营障碍。汽油费波动仍然是主要的阻碍因素。零售活动的激增可能会导致公共网络拥堵并急剧增加交易成本。
机构不能冒大额股权结算因不相关的零售流量而被延迟或变得更加昂贵的风险。传统金融需要确定性执行。
执行大宗交易的银行需要确定成本和结算时间。机构交易者需要毫秒级的精度和可靠的最终性。公共网络优先考虑开放性和抗审查性，而不是全球资本市场可预测的吞吐量需求。
最大可提取价值 (MEV) 是另一个关键障碍。公共区块链在执行之前广播公共内存池中的待处理交易。经验丰富的参与者部署机器人来扫描这些信息并通过操纵交易顺序来抢先执行大订单。近年来，通过这些做法已经赚取了数十亿美元。
这与传统经纪人的信托义务和需要最佳执行的机构授权直接冲突。金融机构不太可能接受允许从客户订单流中提取此类信息的系统。
隐私、合规性和控制要求
隐私和合规要求进一步强化了针对公共分类账的情况。传统金融在严格的了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML）法规下运作。公共区块链向所有人公开交易数据，使得机构无法对战略定位或客户持股保密。
监管机构还要求能够在特定法律情况下冻结资产或撤销交易。公共区块链通常会抵制这些干预措施，当合规框架需要管理控制时就会带来挑战。
专用网络提供了合理的解决方案。私有区块链作为一个共享的、加密安全的分类账，由一组受信任的受监管机构维护。该架构提供了分布式账本技术的许多优点，且没有公共网络的不可预测性。
竞争对手无法观察订单流、交易规模或账户余额。授权参与者和监管机构之间的交易保持保密。这些网络还可以通过使机构能够直接相互交易来简化清算和结算，从而降低成本、降低交易对手风险并支持持续结算。
企业网络进一步提供公共协议不提供的专用支持和合同服务保证。
机构采用已经在进行中
主要金融机构已经认识到这一现实。摩根大通运营其 Onyx 平台，用于代币化日内回购协议交易和支付。高盛利用其数字资产平台发行和交易数字债券和其他机构工具。汇丰银行的 Orion 平台支持代币化黄金和数字债券发行。
这些例子表明，金融机构主要将区块链视为受控环境中自动化、同步和效率的基础设施。
代币化股权的走向
市场参与者继续追求在公共去中心化交易所交易主要公司股票的愿景。然而，全球金融的结构、监管和运营现实却指向别处。
美国证券交易委员会最终可能会调整数字资产的市场规则，但基础设施本身仍将主要掌握在私人手中。与完全公共链相比，代币化股票更有可能在专为机构绩效和合规性而设计的安全、许可网络上蓬勃发展。
金融创新的未来不是公开曝光。它是私人、高效的基础设施，旨在满足现代资本市场的需求。