Arca 的 Jeff Dorman 认为解决 Strategy 的 STRC 危机的方法只有一个

Strategy 的 STRC 优先股已比 100 美元面值下跌 17%，促使 Arca 首席投资官 Jeff Dorman 认为，出售价值数十亿美元的比特币可能是该公司缓解资本结构压力的最佳途径。

根据 Dorman 6 月 18 日的帖子，最近 STRC 的下跌使 Strategy 面临越来越困难的选择，因为投资者质疑其优先股义务的可持续性。优先证券于 6 月 18 日跌至历史低点 82.53 美元，随后回升并收于 88.59 美元，仍远低于票面价值。

MSTR pickle continues: What I laid out 2 weeks ago is still the only viable path to save $BTC and $MSTR in the short-run.

Either sell an enormous amount of BTC and MSTR to help bring $STRC back up near par, and at least buy yourself some time, or continue to watch every part… https://t.co/JAztCieaZ1

— Jeff Dorman (@jdorman81) June 18, 2026

多尔曼将这种情况描述为“MSTR 困境”的最新阶段，表示管理层必须决定是采取直接行动恢复对 STRC 的信心，还是继续在使公司多个部门面临不确定性的结构下运营。

出售比特币可以为策略赢得更多时间

在 Dorman 看来，最有效的解决方案是战略出售价值 30 亿至 40 亿美元的比特币。他认为这一结果的概率为 25%，此举将提供额外的灵活性，支持 STRC 持有者，并解决围绕优先股的担忧，而不会实质性改变公司的长期比特币战略。

虽然多尔曼承认大量比特币出售可能会在短期内给该资产带来压力，但他认为这将为公司赢得大量时间并减轻其融资结构的压力。

然而，他最有可能出现的情况却指向别处。多尔曼认为，Strategy 有 70% 的可能性继续其目前的做法，即以他所说的非增值水平出售少量 MSTR 股票。

在这一结果下，他表示 STRC 投资者将保留一些复苏的希望，而比特币持有量基本保持不变，尽管普通股股东可能面临进一步的下跌。

这些评论是在围绕 Strategy 融资模式的审查不断加强之际提出的。据 crypto.news 报道，Peter Schiff 最近指责 Strategy 联合创始人 Michael Saylor 误导投资者，后者在将 STRC 宣传为一种产生收益的投资后购买了该投资者。

希夫认为，如果与证券相关的风险没有得到充分披露，退休人员和注重收入的投资者可能有理由采取法律行动。他还警告说，如果投资者开始要求更高的收益率来购买更多 STRC 股票，该股的下跌可能会使未来的融资成本变得更加昂贵。

股息义务仍然是关注的焦点

除了股票销售和比特币处置之外，多尔曼还为他所谓的“核选项”指定了 5% 的概率，该选项涉及取消与优先证券相关的付款。

Dorman 表示，此举可能会让优先股股东仅收回 30 至 40 美分，同时实际上将 Strategy 排除在资本市场之外。与此同时，他表示公司将消除大约 17 亿美元的年度现金债务。

最近几周还出现了对流动性的单独担忧。早些时候，做市商 QCP 估计Strategy 的可用流动性可以支持大约七个半月的优先股息支付。

QCP 补充说，如果现有的融资渠道吸引力下降，公司最终可能需要其他资金来源，而比特币销售可能成为一种可用的选择。

除了这些担忧之外，多尔曼还对 Strategy 的估值提出了质疑。根据他的计算，该公司持有约 352 亿美元的未支配比特币抵押品，而股票市值约为 404 亿美元，使得 MSTR 的交易价格约为资产净值的 1.15 倍。

鉴于这些数据，多尔曼认为 MSTR 的交易价格应低于资产净值，并警告称，除非比特币强劲复苏，否则该股可能会继续下跌。即便如此，他表示任何好处都将取决于战略是否通过股息、资产出售或未来筹款活动避免进一步稀释。