整理 & 编译：深潮 TechFlow
播客源：Limitless Podcast
播出日期：2026 年 6 月 17 日
说话人：Josh Kale（AnthropicAI 营销）；Ejaaz Ahamadeen（前 Coinbase 产品经理）
AI 投资风向突变：从“卖铲子”到押注“挖矿”与能源基建
被视为全球最激进 AI 投资人之一的 Leopold Aschenbrenner，近期对其超 200 亿美元规模的基金进行了重大调仓：一方面以约 90 亿美元名义仓位做空 NVIDIA、ASML 和 Oracle；另一方面，将高达 20% 的资金秘密配置于非上市 AI 模型公司 Anthropic，并大举加仓电力、内存、数据中心网络等深层基础设施资产。
这一举动并非看衰 AI 本身，而是预判 AI 基础设施投资已从“芯片优先”阶段，进入“能源与实体建设优先”的新周期。
为何做空英伟达？250 亿美元发债释放关键信号
NVIDIA 近期宣布完成 250 亿美元债券融资，远超原计划的 200 亿，且获超额认购近 4 倍。尽管公司账上已有超 130 亿美元现金，仍选择外部融资，引发市场对其真实意图的质疑。
分析指出，此举虽可解释为“财务优化”——利用极低利率获取廉价资金用于债务再融资或回购——但结合同期授权 800 亿美元股票回购及分红暴增 25 倍来看，显示出一种矛盾张力：一边回馈股东，一边加杠杆扩张。
Leopold 认为，这反映出 AI 资本开支模式正在转变，而 GPU 等“铲子”类资产已过度拥挤，估值透支未来增长。
Anthropic 成“秘密王牌”：20% 仓位带来惊人回报
据《华尔街日报》等媒体披露，Leopold 早在 2025 年初便以约 600 亿美元估值投资 Anthropic。如今该公司估值已飙升至 9650 亿美元，带来近 15 倍回报。
这笔未在 13F 文件中体现的非上市股权，约占其基金总规模的五分之一，成为推动其管理资产从 137 亿美元跃升至 200 亿美元的关键。这也解释了为何市场将其视为“AI 版本之子”——他不仅提前布局，更精准押中从“工具”到“模型本体”的价值迁移。
下一轮红利在哪？电力、内存与光通信成新焦点
Leopold 的新逻辑清晰指向 AI 发展的真实瓶颈：即便拥有无限资金，也无法快速建成数据中心、扩产内存芯片或升级电网。人力短缺、审批流程与物理限制构成硬约束。
因此，其持仓重心转向：
- 电力基础设施：如 Bloom Energy，因其无论 AI 需求强弱均为全球刚需；
- 内存与存储：HBM、DRAM 产能扩张受限，成为算力落地的关键卡点；
- 数据中心网络：包括 Astera Labs、Coherent、Lumentum 等光模块厂商；
- 新型云服务商：如 CoreWeave 和 Iron，提供即用型 AI 算力基础设施。
其中，铜与光纤的组合需求尤为突出。短距离高带宽传输仍依赖铜线，但随着 GPU 密度提升、发热加剧，长距离或高热场景将加速向光纤切换。铜期货近期强势，正反映这一底层材料需求激增。
跟投 Jensen Huang？Marvell 成交叉验证标的
值得注意的是，NVIDIA CEO 黄仁勋在 Computex 上公开称 Marvell “将是下一家万亿美元公司”，而 NVIDIA 此前三个月已向其投资 15 亿美元。该股随后大涨 70%。
分析人士指出，Jensen 的投资动向与 Leopold 的基础设施逻辑高度重合，Marvell 在电力管理与光互联领域的布局，恰好契合 AI 数据中心升级需求，成为当前最具共识的“交叉押注”标的。
泡沫破裂了吗？专家：这是轮动，不是撤退
尽管 Leopold 大幅做空 NVIDIA，但两位主持人一致认为，这并非 AI 泡沫破裂的信号，而是资本在基础设施栈内进行结构性轮动。
与 2000 年互联网泡沫不同，当前 AI 需求真实存在，产品已被大规模采购。真正的风险不在于需求消失，而在于供给无法跟上——而这恰恰为电力、建设、材料等“不性感”领域创造了长期机会。
正如 Josh Kale 所言：“谁有能力把数据中心建出来，谁就会把钱赚走。”