随着地缘政治和宏观经济紧张局势不断升级，资本继续退出 ETF，比特币的价格走势在 6 月份一直下跌，跌幅达到两位数。
尽管如此，根据 CoinGecko 数据，领先的加密货币仍较 2025 年 10 月的历史高点 126,080 美元下跌了 50%，使其成为比特币历史上最浅的熊市。
根据 CryptoQuant 数据，2012 年熊市回撤超过 90%。此后，这一数字一直在下降，在接下来的两个周期中达到82%，在2022年周期中达到74%。与本周期的 50% 相比，随着时间的推移，回撤幅度越来越小。
“比特币现在是一种更加制度化的宏观资产，得到 ETF、更深层次的流动性和更大的长期配置者基础的支持，”加密货币交易所 CoinEx 首席分析师 Jeff Ko 告诉 Decrypt。 “这就是为什么各个周期的回撤都在压缩的原因，我预计当前周期不会再出现 80% 的回撤。”
“本周期比特币的持有者构成与我们在之前周期中看到的非常不同，”DWF 实验室内容和市场洞察主管 Martin Lee 告诉 Decrypt。 “我们有一些机构和公司将比特币纳入其资产负债表。我们确实预计，正如过去两年所看到的那样，回撤将更小，总体波动性将更温和。”
这是否意味着熊市已经触底？专家告诉Decrypt，这不太可能，这表明它还有很长的路要走。
为什么比特币还没有触底
尽管 50% 的回撤代表着“有意义的重置”，但 Ko 并不认为熊市已经结束。
相反，CoinEx 分析师表示，投资者应该关注“ETF 流出、宏观紧缩和流动性轮动”。 Ko 表示，这将有助于确定熊市可以持续多久。
B2PRIME Group 首席战略官 Alex Tsepaev 赞同 Ko 的观点，认为熊市远未结束。相反，他表示，“由于 ETF 资金链流出、宏观压力以及两者造成的链上压力的结合，目前的情况是看跌的。”
“自 5 月 18 日以来，只有一天资金流入，即 6 月 4 日，这表明被动买盘已变得多么疲弱，”Tsepaev 强调。
识别比特币底部
Ko 和 Tsepaev 共同强调 60,000 美元是重要的第一个关键心理水平，看跌情景涉及重新测试 55,000 美元和 45,000 美元水平。
Wintermute 也有类似的看跌观点，在周二的注释中表明，在比特币最近下跌之后，62,000 美元的支撑位已经被解除。 “2024 年，比特币从未在 50,000 美元至 59,000 美元的区间内度过有意义的时间，因此这里不存在真正的技术水平。这使得流量成为设定方向的东西，”这家做市公司表示。
反映这一点的是，Decrypt 的母公司 Dastan 旗下的预测市场 Myriad 上的用户认为比特币的下一步走势有 72% 的可能性将其推低至55,000 美元。这一数字较 6 月 1 日的 39% 有所增加，突显出有利于空头的情绪发生转变。
Ko 强调，地缘政治前景的潜在降级是一个关键催化剂，可能有助于形成比特币的底部。 Ko 表示，这方面的紧张局势缓和可能会缓解能源和避险压力，为美联储转向鸽派打开大门，或者至少发出进一步加息的信号。
ETF 需求的增加是 Ko 强调的第二个催化剂。
在altcoin方面，DWF 分析师指出了 Hyperliquid 的炒作与大盘趋势的背离。这是协议根据自身优点进行单独评估的“潜在迹象”，而不是受比特币表现的影响。
“并非所有代币都会恢复，这只是标记的函数，随着时间的推移，资产会根据其优点进行定价 - 同样的情况也会发生在股票中，”Lee 说。