SpaceX的万亿级超级IPO终于要来了。当你打开了交易所，想要在IPO之前提前开仓布局，但却突然发现……币安上SPCX暂报169 USDT，OKX上SPCX暂报155 USDT，Hyperliquid上SPCX则暂报154 USDC。三家平台的盘前合约价格均不相同，尤其是币安与后两家的价差更是巨大，这到底是为什么？
简单来说，之所以出现这一状况，部分原因是在于不同平台拥有独立的价格发现机制，但更关键的原因则是各平台采用的股本数据及估值换算方式并不完全相同。
首先需要说明的一点是，无论是币安、OKX、Bitget还是Hyperliquid，目前上线的SPCX都不是SpaceX的真实股票，而是一种围绕未来IPO价格设计的衍生品。这些产品最终会按照SpaceX IPO后的市值及股本数据进行结算，因此其价格本质上是在映射市场对于SpaceX最终估值的预期，且由于SpaceX暂未上市，这些预期价格并没有个确定的锚定标准。这种不确定性，便是当下市场价差博弈的源头。
三大交易所股本数据差异
回看币安、OKX、Hyperliquid三家平台上线SpaceX盘前合约的历史公告。
OKX于5月7日上线了SPACEX盘前合约，初始预估的股本数量为10亿股，所以刚上线之时SPACEX的合约价格曾持续高于2000 USDT；随后在6月2日，OKX基于SpaceX的S-1文件，将股本数量调整到了125.2亿股（Odaily星球日报注：这一调整过程被称作Rebase，下文将沿用此描述），并将SPACEX盘前合约更名为SPCX盘前合约，与此对应，SPCX的合约价格也“调整”到了150 - 200 USDT区间。
Hyperliquid于5月17日由HIP-3市场Trade.xyz上线了SPCX盘前合约，股本口径方面，Trade.xyz起初曾披露采用的是基于私募市场交易数据推算出的约118.7亿股，但社区发现，Trade.xyz后续已在文档中删除了相关描述。
币安则是在5月21日上线了SPCX的盘前合约交易，初始股本数量同样为118.7亿股；6月8日晚间，币安宣布将对SPCX进行Rebase，股本数量将直接调整为最新IPO计划中披露的130.8亿股（较S-1中的125.2亿股，新增计入了IPO增发的5.56亿股），Rebase将于北京时间明日下午16:30执行。
总结一下，现在的情况便已经很清晰了：
- OKX当前采用的股本数据为S-1文件中的125.2亿股，后续是否会再次Rebase，暂时仍不确定；
- Hyperliquid（Trade.xyz）曾披露采用118.7亿股，但由于相关表述已删除，市场预估后续Rebase可能性极低，可能会默认已追踪实际股本；
- 币安当前所采用的股本数据为118.7亿股，但明天会Rebase到130.8亿股。
三大平台实际价格对比
有了上述股本数据，就可以基于实时价格，来算一算三大平台SPCX盘前合约实际反应的“真实价格”是多少了。
截至北京时间17:00，币安、OKX、Hyperliquid上的SPCX盘前合约的实时报价分别为169.62 USDT、155.35 USDT、154.62 USDC。
取此静态数据，结合前文的股本数据，可得出如下计算结果：
- 币安暂报169.62 USDT，明天完成Rebase之后，将调整至154.2 USDT；
- OKX暂报155.35 USDT，若再次执行Rebase（调整至130.8亿股本），对应价格将为148.7 USDT；
- Hyperliquid暂报154.62 USDC，若执行Rebase，对应价格为140.3 USDC。
乍一看，那岂不是Hyperliquid上的价格最便宜了？别着急！现在的情况是，市场预期OKX和Hyperliquid在SpaceX完成IPO之前，很有可能不会再去Rebase。
OKX方面的原因是已进行过一次Rebase，且官方在针对盘前合约的文档中也只提到了“会基于S-1的股本数据去Rebase”，这一步现在已经完成了。
Hyperliquid方面的原因，则可以参阅套利大佬“硅基鸟｜Ray”（X：@limxn6）的解析，后续Rebase的可能性极低。
所以现在的情况就是，虽然看起来OKX和Hyperliquid在Rebase之后的价格极具吸引力，但这一价格很有可能根本不会出现。
更符合现实状况的价格对比应该是：币安（154.2 USDT）< Hyperliquid（154.62 USDC）< OKX（155.35 USDT）。
这里可以得出两个结论。一是OKX、Hyperliquid相较币安的价格已几乎没有套利空间（昨晚币安宣布Rebase后，套利空间一度高达10%）；二是OKX和Hyperliquid的溢价仍可归因为市场对其微乎其微的Rebase可能性进行了计价，且OKX溢价更高，意味着其相较于Hyperliquid的Rebase可能性更高。
用不同的尺子，量同一个东西
随着SpaceX IPO的日渐临近，加之市场规则的逐步清晰，最佳的套利窗口或许已经过去；但对于普通投资者而言，这场围绕SPCX的价格博弈却提供了一个观察盘前市场运作逻辑的绝佳样本。
很多人习惯于把盘前合约价格直接理解为“未来股价”，但经过上述拆解不难发现，盘前市场交易的并不仅仅只是一个简单的数字。价格背后既包含着市场对公司未来估值的判断，也包含着交易所的产品设计、股本口径选择以及参与者对于规则变化的预期。
换句话说，当你看到币安、OKX、Hyperliquid上的SPCX出现不同报价时，它们并不一定意味着市场对SpaceX的看法存在巨大分歧，更有可能是在用不同的尺子测量同一个目标。