根据《财富》分析，Strategy 不断增长的优先股义务和对比特币支持融资的依赖增加了普通股股东的风险，而该公司股票的交易价格仍比其估计的净资产价值高出约 31%。
- 《财富》杂志表示，尽管债务和优先股义务不断增加，Strategy 的股票交易价格仍比其估计的净资产价值高出约 31%。
- 分析警告称，比特币下跌可能会对普通股股东产生更大的影响，因为负债已升至约 218 亿美元。
- 即使在 Strategy 将其现金储备增加到 10 亿美元并恢复比特币购买之后，有关股息融资的问题仍然存在。
《财富》警告，如果比特币进一步下跌或对公司资本结构的担忧加剧，继续分配给 Strategy 的优质投资者可能会面临压力。
根据该出版物的估计，Strategy 持有 844,000 枚比特币，按比特币价格 60,500 美元计算，价值约为 511 亿美元。 《财富》杂志还对该公司软件业务的估值约为 15 亿美元，并指出 Strategy 持有约 10 亿美元现金，其资产估计价值约为 536 亿美元。
在考虑了约 62 亿美元的可转换债务和 155 亿美元的优先股义务后，《财富》杂志计算出普通股股东将剩下约 318 亿美元。尽管如此，截至 6 月 5 日，该公司的市值仍接近 416 亿美元，比该出版物估计的资产净值溢价约 31%。
优先股融资引发新问题
《财富》杂志最关心的问题是 Strategy 越来越多地使用优先股来为比特币购买提供资金。
报告指出，该公司的债务和优先股总额已从 2025 年初的约 69 亿美元攀升至如今的约 218 亿美元。大部分增长来自优先股发行，这些发行为额外的比特币收购提供了资金。
在比特币跌至 5 万美元的情况下，《财富》杂志估计 Strategy 的资产净值可能会跌至约 230 亿美元，这一跌幅将对股东产生更大的影响，因为负债保持固定，而比特币持有量的价值却在波动。
分析中强调的另一个问题涉及稀释。据《财富》杂志报道，自 2020 年推出比特币积累策略以来，Strategy 的流通股数量已从 9800 万股增至 3.53 亿股。
该公司最近的发展也引起了人们对未来债务融资方式的关注。
正如 crypto.news 之前报道的，Strategy 股东最近批准了一项提案，将 STRC 优先股股息支付从每月计划改为半月分配。现在付款将在每个月的 15 号也是最后一天进行。
$STRC and $MSTR shareholders have approved the amendment to move $STRC dividends from monthly to semi-monthly. Under the new cadence, the first record date is June 30 and the first payment date is July 15. Thank you to every shareholder who voted.https://t.co/98lMXWW4XF
— Strategy (@Strategy) June 8, 2026
“每月两次向 STRC 支付股息，旨在稳定价格、抑制周期性、推动流动性并增加对 STRC 的需求，同时为 STRC 持有者提供更快的再投资机会。”总裁兼首席执行官 Phong Le 当时表示。
同时，Strategy 还增加了 1 亿美元的现金储备，使美元储备总额达到 10 亿美元。该公司还恢复了比特币购买，在 6 月 1 日至 7 日期间购买了 1,550 枚比特币，价值约 1.013 亿美元，并将其总持有量增至 845,256 枚比特币。
Strategy 披露在 5 月底附近以约 250 万美元的价格出售了 32 个比特币，这是该公司自 2022 年 12 月以来首次报道比特币销售，这些现金储备成为讨论的焦点。
担忧依然存在
在 crypto.news 之前报道的研究中，摩根大通表示，此次交易在很大程度上具有象征意义，可能有助于向优先股股东展示灵活性。尽管如此，该银行警告称，如果准备金耗尽，未来的股息承诺可能会引发融资问题。
《财富》杂志也表达了类似的担忧，认为年度优先股股息义务目前总计约为 15 亿美元。该出版物称，继续依赖新的优先股发行来履行这些承诺可能会给公司的财务结构带来额外的压力。
并非所有观察家都认为 Strategy 面临重大风险。在摩根大通的报告之后，BTCTOP首席执行官蒋卓尔表示，即使比特币跌至3万美元，该公司的杠杆率仍处于可控范围内。
Jiang 还表示，大量比特币销售将损害 Strategy 作为长期持有者的身份，并建议该公司可以利用旧的低成本资产来履行义务，同时继续通过新的融资积累比特币。